11/05/2021 – El riesgo de intervención sigue latente en el mercado de los cereales; cómo cubrirse ante un potencial riesgo bajista. El equipo de análisis de mercado de fyo repasó que el mercado alcanzó máximos de 9 años y comienza a posicionarse de cara al informe mensual de oferta y demanda mundial que

11/05/2021 – El riesgo de intervención sigue latente en el mercado de los cereales; cómo cubrirse ante un potencial riesgo bajista.

El equipo de análisis de mercado de fyo repasó que el mercado alcanzó máximos de 9 años y comienza a posicionarse de cara al informe mensual de oferta y demanda mundial que publicará el USDA el próximo miércoles: “Informarán las primeras estimaciones oficiales para la campaña 2021/22”, destacan en la previa.

En la previa al informe, los analistas estiman que las existencias de soja seguirán siendo escasas en Estados Unidos para la campaña 2021/22. En cuanto al maíz, los inventarios finales estadounidenses caerían levemente respecto de la campaña anterior. Además, la producción sudamericana de maíz 20/21 sufriría un recorte debido a los problemas con la zafrinha en Brasil.

En el ámbito local se observa un lento avance de la cosecha con respecto al año anterior. El clima frío se acentúa y el buen tiempo ayudaría a acelerar las labores de recolección durante esta semana.

Mercado de granos: ¿Vender, cubrir o esperar?

Soja

Para la soja de la campaña 2020/21, en la recomendaciones generales, desde fyo destacan niveles de precio muy encima del presupuesto: “Optamos por avanzar con ventas hasta un 50% sobre Noviembre´21 a valores actuales de US$ 370 la tonelada, porque vendiendo con descarga dejaríamos en el camino US$ 20 vs posición Mayo´21, sumado a que para entregar en mayo debemos embolsar o entregar en algún lugar por lo que los costos ya estarían incurridos y por esto optamos por vender sobre Noviembre´21”.

A esta recomendación se suma una estrategia de un 30% de Spread Put sobre Noviembre debido al poco tiempo al vencimiento de la posición Julio sobre Matba-Rofex, con el fin de quedar abiertos a futuras subas. Para esto recomiendan un Spread Put Noviembre:

• Compra Put Noviembre´21 344 por 12
• Venta Put Noviembre´21 324 por 5,5
• Costo neto: 6,5 dólares

Maíz

La recomendación general para el maíz actual (2020/21) tiene en cuenta un mercado enfocado en la entrada de la cosecha: “Optamos por realizar ventas en US$ 240 por un 50% debido a los buenos niveles de precios”.

En el caso del maíz tardío, el riesgo de la intervención sigue latente: “Más para el de segunda, donde por tiempo y remanente por comercializar es donde se acrecienta la posibilidad, y por esto venderíamos el 50% del tardío”.

“Si bien existe la posibilidad de cubrirnos a las subas con Calls en nuestro mercado, todo riesgo de intervención inutiliza la estrategia”, agregan. Por lo que optarían por realizar coberturas a las subas sobre Chicago, haciendo un Spread Call por un 30% de la cartera. Para esto recomiendan:

• Compra Call Chicago Rofex Agosto´21 240
• Venta Call Chicago Rofex Agosto´21 283
• Costo neto: 4 dólares
• Sumamos 30% de Put Dic´21 208 a 5,5 dólares

Trigo

En cuanto al trigo 2021/22, dados los precios de la próxima campaña la opción general de fyo es avanzar con un 20% de ventas a precios actuales de US$ 225.

En tanto, para quedar con pisos interesantes y quedar con valores cercanos al presupuesto, suman un 40% de Put Dic´21 200 a 5 dólares.

Factores en juego en el mercado de granos

Desde fyo también repasan los factores alcistas, bajistas y las dudas que pueden impactar sobre las cotizaciones:

Soja

ALCISTA

• (+)Se espera que el USDA reduzca los stocks finales de la campaña 20/21 de Estados Unidos en el próximo informe mundial de Oferta y Demanda. La ratio actual es de 2,6%.
• (+)Las ventas externas de Estados Unidos representan 98,8% del saldo proyectado, muy por encima del promedio.
• (+)Lento avance de cosecha local. 53,3% vs 78% misma fecha campaña anterior.
• (+)Mayor demanda de biocombustibles, recuperación económica EE. UU.

BAJISTA

• (-) Se esperan stocks finales estadounidenses levemente más altos para la campaña 21/22, pero aun así muy ajustados.
• (-) Fondos disminuyeron en 1 mill. tt. su posición neta comprada hasta el martes 04 de abril.
• (-) USDA estimó una leve menor molienda estadounidense respecto del mes pasado ubicándose en 59,6 mill. tt.
• (-) En Argentina, cosecha de soja en un contexto donde las fábricas tienen stocks suficientes.
• (-) Mejoras climáticas alejan las bajas temperaturas en la siembra norteamericana.

DUDAS

• (?)¿Posible reemplazo de harina de soja por trigo en alimentación animal china?
• (?)Resurgen rumores de una nueva cepa de gripe porcina africana en China.
• (?)¿Podrá el USDA seguir haciendo ajustes al balance 20/21? Más exportaciones, ¿Menos molienda?
• (?)¿Cuánto será la producción de Estados Unidos?
• (?)Fortaleza del dólar.
• (?)Las nuevas estimaciones de demanda para el ciclo 21/22 parecen conservadoras teniendo en cuenta el ritmo de exportaciones actuales.
• (?)¿Hasta cuándo la industria podrá mantener el margen sin trasladarlo a precios?
• (?)¿El productor volverá a retener el grano como refugio de valor?

Maíz

ALCISTA

• (+)El USDA llevó los stocks finales de la campaña 20/21, llevando el ratio s/c a 9,2%. Y las estimaciones para el nuevo informe llevarían el ratio Stock/Consumo a niveles de 8,3% para la campaña 21/22.
• (+)Continúan las preocupaciones sobre el clima seco en Brasil y su posible impacto en la producción. La consultora Safras & Mercados recortó un 8% la producción total de maíz brasilero.
• (+)Las ventas externas estadounidenses ya llegaron al 100% del saldo exportable proyectado.
• (+)El line up de maíz disminuyó levemente y se encuentra en 2,5 millones a embarcarse en los próximos días y con una logística que se mantendría complicada.
• (+)La posición neta comprada aumentó 2,40 mill. tt., alcanzando un total de 45,03 mill. tt. en su posición.
• (+)Para el maíz brasilero se espera un recorte de casi 6 millones de toneladas con respecto al dato informado en abril, ubicándose en 103,05 mill. tt., y para Argentina solo recortarían 100.000 tt., totalizando 46,9 mill. tt.

BAJISTA

• (-) Dólar fortaleciéndose.

DUDAS

• (?) Reemplazo de maíz por trigo como sustituto para nutrición animal en China.
• (?) ¿China mantendrá el ritmo de compras actual?
• (?) Estado de los cultivos de maíz tardío en Brasil y Argentina. Impacto en la sequía que afecta a el maíz de segunda en Brasil.
• (?) Oportunidad de vender el maíz tardío frente a las demoras de Brasil.
• (?) Intervención del gobierno local.

Trigo

ALCISTA

• (+)Según el USDA, China aumentaría su consumo para alimentación animal.
• (+)Condición buena-excelente del trigo francés y estadounidense disminuyendo de a poco cada semana.
• (+)Mercado local sin pase por la escasa mercadería. Se mantienen las estimaciones de un empalme ajustado.
• (+)Mayor competitividad con respecto al maíz en la alimentación animal.
• (+)China está comprando activamente trigo de Francia y vendiendo reservas estatales.

BAJISTA

• (-) Mejores perspectivas para la Unión Europea.
• (-) Sin grandes problemas de oferta en el mercado internacional.
• (-)Fondos aumentaron en 170.000 tt. su posición neta vendida.

DUDAS

• (?)¿Seguirá el mercado local sin pase?
• (?)¿Volverán los rumores de intervención?
• (?)Intenciones de siembras en Argentina para el ciclo 21/22. Perfiles de humedad de cara a las siembras.

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